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李俊中原证券A股吸引力正在提升买入时机渐临

发布时间:2021-10-21 01:13:42 阅读: 来源:塑料模厂家

李俊中原证券:A股吸引力正在提升买入时机渐临

李俊中原证券:A股吸引力正在提升买入时机渐临 更新时间:2011-5-6 10:52:51   周四沪深股指缩量反弹,但量能较前一交易日萎缩近二成,显示投资者心态比较谨慎。从技术上看,我们认为上证综指2800点应是较为有效的短期支撑位,市场有望出现窄幅震荡的走势。而从中期来看,我们认为A股底部的能见度有所提升,调整结束后的市场无疑将带来更强的吸引力。

业绩存在下行风险

展望下一阶段,国内经济增长放缓,库存压力逐渐显现。从下游来看,地产与汽车两大终端销售的持续低迷,将影响部分中游行业景气度的继续提升。而从PMI产成品库存与原材料库存来看,未来一段时间国内或将进入去库存化的小周期。从A股来看,2011年一季度全部可比上市公司存货同比增长35.12%,超过营业收入增速7个百分点。

此外,企业趋势性与结构性的成本上升压力显著。一是从进出口贸易来看,进口价格指数已持续位于出口价格指数上方,外贸企业盈利能力受挤压。二是在国内投资需求拉动下,资金、资源、劳动力以及土地等多要素成本大幅度上升,部分行业的盈利能力已现下滑迹象。从上市公司一季报来看,交通运输、汽车整车、钢铁、有色金属冶炼、通信设备以及电气设备等盈利增速均出现明显放缓。

综合来看,我们认为成本推动是一个不断由上游向下游传导的过程,但是终端需求对于价格不断上升的承受能力有临界点,存在最终需求回落从而导致中上游行业景气度回落的必然过程。就目前来看,这种状况与去库存化小周期叠加在一起,将导致企业盈利水平的加速下滑。因此,我们认为2011年A股盈利增速存在下调的风险,且幅度存在一定的不确定性。

A股吸引力正在提升

我们认为,正是由于2011年A股盈利增长存在不确定性,市场近期才做出激烈反应。但随着市场回落,A股逐渐显现其投资价值。截至2011年5月5日,在2011年上市公司盈利20%、10%与零增长的假设下,全部A股分别对应15.64倍、17.06倍以及18.77倍的动态市盈率。我们认为,在极为保守的假设情况下,无论是横向比较还是纵向比较,18.77倍的动态市盈率并不贵。只是在盈利的负面冲击告一段落之后,市场仍然担忧流动性的持续紧缩,因而导致A股估值中枢难以提升。我们认为,这是目前点位具备一定安全边际,但仍然缺乏足够吸引力的原因所在。

自2006年以来, A股市盈率出现过两次极低的位置:一次在2008年,上证综指1664点对应的极端值为14.56倍;另一次在2010年,上证综指2319点对应的极端值为14.95倍。如果以2008年、2010年的极端位置作为参考,以2011年5月5日的收盘价来计,我们认为A股下跌空间可能在4.41%~14.65%之间。不过,一般而言,正常情况下的市场底部会较理论极端值有所抬升,这意味着如果市场继续下跌,并且幅度接近两者的均值,将会出现非常好的买入时机。

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